一、事件概述。
   
公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入3.13亿元,同比下降60.78%;归母净利润-1.20亿元,同比下降144.52%;扣非归母净利润-1.40亿元,同比下降151.41%。
   
同时,公司发布对于1-9月经营业绩预测,预计净利润在-1.9亿元至-1.5亿元。
   
二、分析与判断。
   
市场行情低迷,公司业绩出现亏损。
   
公司专注于畜禽良种的引进、饲养、繁育和推广,是我国繁育白羽祖代肉鸡规模最大、品种最多的企业。报告期内,受禽流感影响,白羽肉鸡市场行情低迷,6月底白条鸡主产区均价为10.50元/公斤,同比下降13.58%,较年初下降9.48%。公司主要产品父母代肉种雏鸡和商品代肉雏鸡价格大幅下降,且主要产品销量减少,业绩出现亏损,报告期内实现营收3.13亿元(-60.78%),归母净利-1.20亿元(-144.52%)。
   
供需向好,行业景气有望持续向上。
   
目前从供需两端来看,行业景气有望持续向上。在供给端,受到行业去产能及禽流感影响,国内祖代鸡引种量持续下降。公司作为国内唯一引入曾祖代鸡的企业,已经占领了引种环节的制高点,有望改变种源供应完全依赖进口的局面。同时,商务部对巴西白羽鸡的反倾销调查或将导致白羽肉鸡产品进口量大幅下降,近期的环保整顿也将会导致全国肉鸡出栏量进一步下降,供给再度收紧。在需求端,随着开学季学校食堂开始集中采购,叠加禽流感带来的消费恐慌逐步消退,需求端有望回暖。
   
供需向好推动行业景气向上,我们预计公司业绩将迎来拐点。
   
股权激励彰显信心,为公司长远发展奠定基础。
   
公司于2017年5月17日完成了公司2017年股票期权激励计划的股票期权的首次授予登记工作,本次授予的股票期权数量为1,401万份,激励对象为182名中高层和技术(业务)人员。我们认为此次股权激励计划有助于绑定公司核心员工,充分调动公司员工的积极性,增强公司凝聚力,彰显了公司对未来几年业绩增长的信心,为公司长远发展奠定基础。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
公司是国内唯一一家拥有曾祖代原种鸡的企业,父母代、商品代鸡苗销售龙头,业绩弹性较高。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.44元、0.76元、1.72元,对应PE 为55.8倍、32.2倍、14.3倍,未来12个月合理估值区间为26.4-29.8元,给予“谨慎推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
疫病频发、饲料原料价格波动、行业回暖不达预期等。